朱啸虎：创业投资的时间点思考

朱啸虎（天使投资人、金沙江创投合伙人）表示在移动互联网时代，每年能诞生于1个百亿美金的机会；创业投资要找到最好的创业时间节点进去。百晓生原声呈现朱啸虎演讲的主要内容。

今天很高兴和大家分享一下关于移动互联网投资和创业的项目。最近大家都说资本寒冬，最近几年独角兽出现的频次高了很多，PC互联网时代，每年大概产生四家独角兽，但移动互联网这个数字多了很多。这是美国一家商业杂志做的统计，2014年以后独角兽的密度比以前多了很多，很多企业并不是真的独角兽，但因为资本太多造成他们估值虚化。后面会具体详细分析。

在移动互联网时代，每年能诞生于1个百亿美金的机会。中国的互联网主题很明确，过去15年历史，经历了五波浪潮，每三年一波，都有明确主题。第一个三年是门户时代，第二个是SP公司，但是现在这些公司已经消失了，第三个时代是游戏，像盛大游戏，完美世界，都是在第三周期出来的企业。第四个周期是视频，像优酷、土豆。第五个周期是比较大的周期，是电商，包括京东、聚美、阿里巴巴等等都是过去三年中上市的。创新里面O2O是最近三年比较大的周期，上市还需要一两年时间，O2O企业进行上市的，从投资角度来讲，O2O的创业周期基本过去了，下一个投资机会在哪里，下一个周期在哪里？

前面讲的挺好，这个趋势不是猜测的，看看你朋友当中哪些人已经用新的东西了，这些新东西都可以给我们启发下一个周期在哪里，回顾历史，一个是互联网历史，一个是移动互联网历史。互联网第一个起源Netscape，Netscape是第一代浏览器，Netscape是1990年成立的公司，1995年上市的，Google是1998年成立的，Facebook是2004年成立的公司。所以都需要基础平台发展到一定程度以后才能有机会起来。在移动互联网同样，中国的BAT基本都是99年成立的公司，中国第二代互联网公司像58、赶集二线互联网公司都是05年成立的，这个时间点挺重要的，这个时间点中国互联网用户超过20%，超过20%就会到达一个爆点，下面的增长就会非常快，所以第二代互联网公司都是在2005年成立的。移动互联网，我们把iPhone第一代作为起点，2007年，爆发期差不多是2012年左右，滴滴打车是2012年成立的公司，同样都需要时间，需要智能手机的普及率，2012年中国移动收集普及率超过20%，那个时候是比较好的时间点。这给我们很多启示，以后的创业投资到底什么时间点进去，这是非常重要的。比如最近的物联网都很火，但是时间点有没有到，是不是创业非常好的时间点，这些问题都需要思考。

中国和美国是最大的互联网市场，把全世界前20大市值科技公司拉出来，把硬件公司去掉，像高通等等去掉，美国有五家，中国有四家，现在中国和美国相同行业公司最后的市值会比较类似，把亚马逊对标称阿里巴巴，把Facebook对标成腾讯，它们市值是非常类似的。Google和百度差十倍，这反映了很多中美商业环境的差异，中国阿里巴巴能把百度屏蔽掉，但是在美国Google做的非常好，电商搜索在Google里面是很大的搜索来源，在中国百度是没有的。第二个，Google的技术创新研发也比百度强，比如Android是Google研发的，百度这方面是缺失的。但同样，Facebook和腾讯是差不多的。但是这只是市值的看法，我们再系统看，中国和美国类似的商业模式它的收入来源是不一样的，腾讯的主要收入来源是游戏，来自增值服务，Facebook基本来自广告，并不是说腾讯的广告做的不好，做的非常好，但是Facebook收入是90亿美金，这是人民币和美金的差别，所以需要更多的收入来源来补充。任何一个商业模式即使在美国被证明了拿到中国来也要思考究竟什么路径切进去更适合中国国情。这也反映了中国和美国创业的残酷性，美国相对来说互联网更开放一些，他的三巨头从市值角度只占30%，但是中国不一样，现在中国BAT已经占90%，将来携程去哪儿如果加入百度，这个比例就更高了。所以现在创业公司如果不抱BAT大腿几乎不可能，我们希望最好能够抱BAT大腿，抱不上就抱二线公司大腿。

到底什么是互联网，“互联网”还是很简单的。互联网和传统商业差异没有那么大，传统商业一个关键词就是地段，地段能够带来免费客流，互联网归根结底就是怎么获取客户，我们希望看到的是免费客户，这种机会非常少，很多机会需要花钱买用户，花钱买用户没关系，但核心问题是你买了用户留下来，O2O为什么泡沫？用户留存率非常低。同时我们还要看用户的终身价值多少，每个用户能保留多长时间，他能来多少次，现在更看重这些指标，这些指标能够反映商业模式本质上是否成立。后期的项目比较简单，很多数字可以看，怎么判断早期投资？我想判断早期投资也很简单，三个指标。首先是Significant，市场要足够大，足够大的市场容量。第二个是Scalable，传统行业赚一千万要投入八百万，第二个还是要投入八百万，是线性关系。但是互联网不一样，赚第一个一千万投入几个亿，赚第二个一千万可能就需要投入几百万等等，这是巨大差异。第三个是我们投早期项目的时候要看是否可防守可防御，这在中国特别重要。在美国西方市场里面，在产业链每个环节都有公司资本，但在中国这是很困难的，中国基本是要上下游通吃的，即便是旅游行业，携程去哪儿这样的公司也要合并。所以选中细分市场之后，即使你做强，能不能守得住。拼车软件有几个公司做的挺好，但是滴滴免费两周时间，拼车软件几乎销声匿迹了，这是典型守不住的切入点。

为什么最近几年独角兽像雨后春笋一样起来，很多传统行业，包括PC互联网时代，是很难被改造的，比如交通行业，餐饮行业，司机、服务员他平时很少有时间上PC互联网，但移动互联网不一样了，随时随地都可以上，所以这些传统行业都被改造了，任何一个市场都是几千亿上万亿的市场，餐饮是上万亿市场，很大的垂直市场能够造就更多机会出来。过去几年独角兽这么雨后春笋起来是有根本原因的。另外一点很重要，移动互联网碎片化的机会，中国在PC互联网时代BAT垄断性是非常强的，为什么电商拿了很多风险投资钱但最后大部分死掉了，即使投很多钱做线下广告，但最后还是要给百度交钱，要到百度去搜索，或者到360导航网站点链接进去。所以PC互联网入口垄断性非常强，但移动互联网不一样，只要用户把你的APP装在手机上就可以，在手机端做陌陌就可以以20亿美金上市。所以给了很多机会，给了创业者希望，能够成立肚里入口。

但是装上APP只是第一步，如果用户使用频率不高的情况下，这也是为什么大家一直强调高频应用，高频应用比较安全，至少用户不会把你删掉，像微信这样一天打开几次的场景是非常稀缺的，但是像滴滴打车这样每个星期一天超过几次的频次也是相对比较安全的。另外一点，双边系统，进入方式多少说明你这个场景是完全安全的指标，电影院是典型的单边市场，你可以看到，在电影院门口只要有用户群的人都在卖电影票，单边系统是典型的不可防守，最好是百万级的进入方，滴滴现在有百万的出租车司机，同时还有社会资金，这个时候BAT自己是不可能做的，比较幸运的是中国传统行业基本都是百万级的服务提供这地，像中国有百万级的医生和护士，教育也是百万级的，所以这里有很多机会。

另外一点也很重要。从每一笔线下交易里提多少钱出来，这也反映到了商业模式可防御性是多少，团队执行都很强，核心问题是商业模式有缺陷，每一笔传统交易只能切一到两个点，团购打的比较厉害的时候能切五个点左右，如果类似的商业模式面向相同的商户群，谁可进攻谁可防守这是一目了然的。

另外，在中国有很多垂直行业，但并不是很多垂直行业都有盈利点，这里有很多机会，到底切入什么行业，在什么时间点切进去，用户群有没有被移动互联网化。比如家政行业，现在阿姨用的手机还是功能为主，这个行业还没有打开，时间点非常重要。谢谢。

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百晓生

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